El Banco Central de la República Argentina (BCRA), bajo la presidencia de Santiago Bausili, implementó una medida de alto impacto para el sistema financiero a través de la Comunicación "A" 8311. La normativa restringe la Posición Global Neta de Moneda Extranjera (PGNME) de los bancos, generando un cambio en la estrategia operativa de las entidades financieras.
La disposición, que entró en vigencia de inmediato, prohíbe a los bancos aumentar su posición de dólares al contado el último día hábil de cada mes. Aunque la normativa no modifica el tope total de dólares que pueden poseer las entidades, sí les impone una limitación operativa crucial. El objetivo principal de la autoridad monetaria es evitar la volatilidad en el mercado, especialmente en el de dólar futuro.
Impacto en el mercado y estrategias de cobertura
La medida surge en un contexto en el que el BCRA ha intensificado su intervención en el mercado de futuros para contener las expectativas de devaluación. En julio, por ejemplo, el Banco Central duplicó su posición vendida en este segmento.
El último día del mes es clave para el mercado de futuros, ya que es cuando se liquidan los contratos. Tradicionalmente, los bancos eligen entre renovar sus posiciones en futuros o dejar vencer los contratos para comprar dólares al contado y cubrirse. La nueva normativa cierra esta segunda opción, impidiendo a las entidades aumentar su posición en divisas en la última jornada.
Salvador Vitelli, jefe de Research de Romano Group, explicó en su cuenta de X que esta restricción afecta directamente las estrategias de los bancos, que suelen usar el mercado de futuros para cubrirse del riesgo cambiario. Cuando la tasa de futuros es baja, los bancos se endeudan en pesos para obtener rendimientos y se cubren con futuros de dólar, una operación conocida como "sintético".
Según Vitelli, la nueva normativa obliga a los bancos a buscar su cobertura en futuros a la tasa disponible o esperar al primer día hábil del mes siguiente para comprar dólares, lo que posterga la presión sobre el tipo de cambio al contado.