Mientras el Gobierno nacional demora su regreso al mercado internacional de deuda por la persistencia del riesgo país por encima de los 700 puntos básicos, las empresas argentinas y algunas provincias se adelantaron para aprovechar el interés de los inversores.
En lo que va de 2025, nueve compañías locales —YPF, Tecpetrol, IRSA, Pampa, Vista, Pluspetrol, Telecom, Arcos y Banco Macro— emitieron bonos en el mercado internacional por un total de US$5180 millones, con tasas que oscilaron entre 7,6% y 9,75% y vencimientos entre 2029 y 2034.
A este grupo se sumó la provincia de Córdoba, que en julio se convirtió en la primera jurisdicción subnacional en volver al mercado externo. Colocó US$725 millones a una tasa de 9,75% y vencimiento en 2032. Si bien el costo fue superior al de las emisiones corporativas, logró mantenerse en un dígito, algo que el Gobierno nacional aún no puede garantizar.
"Las emisiones internacionales fueron en buena medida para refinanciar vencimientos, aunque también hubo 'new money' para financiar inversiones y expansiones de capital. El apetito internacional por los corporativos argentinos se sostiene gracias a sus buenos fundamentos y desempeño en los últimos años", señaló Eric Ritondale, economista jefe de Puente.
Financiamiento récord en el mercado local
En el ámbito doméstico, el dinamismo no fue menor. Solo en el primer semestre del año, las emisiones corporativas alcanzaron los US$9831 millones —medidos al dólar contado con liquidación—, según un informe de PwC Argentina. El volumen, compuesto por fideicomisos financieros y obligaciones negociables, marcó el mejor semestre desde 2015 y superó en 1,9% el récord del segundo semestre de 2024.
Las obligaciones negociables representaron la mayor parte del financiamiento, con US$8766 millones emitidos. El 84% de esas colocaciones se realizó en dólares, por un total de US$7297 millones distribuidos en 75 operaciones. Más de la mitad provinieron de empresas del sector petrolero, que buscan capital para invertir en Vaca Muerta.
"El mercado de capitales argentino se consolida como un canal clave para el financiamiento de las empresas", afirmó Juan Tripier, director de la práctica de Deals en PwC Argentina. "Si se mantiene la estabilidad macro y se avanza en la apertura, el volumen de emisiones seguirá en alza", agregó.
Ritondale destacó que este fenómeno se apoyó en la mayor disponibilidad de dólares en el sistema financiero local, producto del blanqueo de capitales y de la normalización macroeconómica. En la misma línea, Juan Barros Moss, director de Advisory & Capital Markets en Balanz, subrayó que el inversor local fue clave para respaldar las colocaciones externas: "El desarrollo del sector privado está íntimamente ligado al desarrollo del país", dijo.
Perspectivas y desafíos
Los analistas prevén que el boom de emisiones continuará en la segunda mitad de 2025, aunque advierten que el proceso electoral podría generar episodios de volatilidad que afecten las condiciones de financiamiento.
"Somos optimistas en que las oportunidades de inversión se mantendrán", aseguró Barros Moss. Tripier, en tanto, consideró que si se consolida la baja de la inflación y la estabilidad macro, el mercado de capitales podría ofrecer tasas más bajas y plazos más largos, fortaleciendo su rol como motor de crecimiento económico.
