A casi dos meses de obtener un contundente triunfo electoral, el Gobierno nacional anunció esta semana que a partir de 2026 pondrá en marcha una nueva fase del programa monetario y cambiario, orientada a flexibilizar el ancla cambiaria y reconstruir las reservas del Banco Central (BCRA), una variable clave para la estabilidad macroeconómica y el desempeño de las provincias, entre ellas Catamarca.

La iniciativa fue bien recibida por inversores y analistas, aunque persisten dudas relevantes sobre su implementación. Los principales interrogantes que deberá despejar el equipo económico se vinculan con la forma en que se acumularán reservas, en un contexto de vencimientos de deuda y restricciones estructurales en la generación de divisas.

"Sin un plan de compras claro, la acumulación de divisas depende de que haya dólares disponibles y de que la demanda de pesos permita absorber la emisión sin presionar sobre los precios", advirtió un informe de GMA Capital.

¿De dónde saldrán los dólares?

Para que el Gobierno pueda incrementar las reservas, deberá existir una mayor oferta de divisas en el mercado, un proceso que requerirá incentivos por parte del equipo económico.

Según GMA Capital, además de la necesidad de acumular dólares, durante 2026 vencen US$12.633 millones —asumiendo la renovación de compromisos con organismos internacionales, con excepción del FMI—, lo que implicará una salida significativa de divisas.

"La acumulación de reservas estará limitada a los excedentes de la balanza de pagos, tanto de la cuenta corriente como de la cuenta capital", señaló la consultora LCG. En ese marco, advirtió que el riesgo es que el Gobierno dependa exclusivamente del ingreso de dólares vía endeudamiento público o privado, mientras la cuenta corriente cambiaria continúa en déficit.

La consultora subrayó que la cuenta corriente refleja la capacidad estructural del país para exportar bienes y servicios, un aspecto central para economías regionales como la de Catamarca. No obstante, incluso un eventual crecimiento de las exportaciones enfrenta otro obstáculo: las nuevas bandas cambiarias, que se ampliarán según la inflación de dos meses previos.

"La duda es si los privados venderán suficientes dólares por debajo del techo de la banda para que la remonetización se canalice mediante compras del BCRA en el mercado libre de cambios", plantearon desde la consultora 1816.

¿Cómo se harán las compras de dólares oficiales?

Otra incógnita está vinculada al aspecto operativo. El BCRA informó que desde enero podrá comprar hasta el 5% del volumen diario operado en el mercado libre de cambios.

Desde 1816 señalaron que el comunicado oficial fue ambiguo, ya que no queda claro cómo se mide ese volumen. Además, el presidente del BCRA, Santiago Bausili, aclaró que el 5% funciona como una referencia para anclar expectativas, lo que, según la consultora, abre la puerta a un manejo discrecional.

"El inversor promedio y el FMI probablemente preferirían menos regulaciones cambiarias, menor discrecionalidad en la política monetaria y menos intervención oficial en los mercados", indicaron. Sin embargo, reconocieron que ese esquema fue el que permitió que el riesgo país descendiera de 2.500 puntos antes del balotaje Milei-Massa a menos de 600 en la actualidad.

¿Cuánto repuntará la demanda de pesos?

El tercer interrogante central es la evolución de la demanda de pesos. El plan oficial supone que las compras de reservas serán viables porque aumentará la preferencia de los argentinos por mantener moneda local, que se inyectará a partir de la adquisición de divisas por parte del BCRA.

Según el diagnóstico del Gobierno, esta remonetización es la única forma de acumular reservas sin generar presiones inflacionarias. Por ese motivo, la demanda de pesos y las compras oficiales de dólares deberán calibrarse con precisión, lo que podría entrar en tensión con el objetivo de fortalecer las reservas.

"Si eso no ocurriera, el Gobierno enfrentaría dos alternativas: profundizar la esterilización, con mayor endeudamiento del Tesoro o del propio BCRA, o desacelerar el ritmo de compras, postergando la recomposición de reservas", advirtió GMA Capital. Además, anticipó que, aun con una demanda de pesos dinámica, la escasez de dólares disponibles podría trasladar el ajuste hacia tasas de interés más elevadas.